久远银海分析（二）

简单算下估值。

银海是2015年底上的市，16年到19年复合增速是25%左右。

公司2019年医疗医保营收3.85亿，占37.92%，智慧城市和数字政务5.64亿，占55.54%，军民融合0.56亿，占5.59%。

医保系统重建是个增量市场，青海省医保系统招标金额2.76亿，实际中标金额2.6亿。

国家规定医保系统分两种部署方式， 各地可根据自身情况选择省级集中部署模式或省市两级部署模式。

省级集中部署就是省里建设，市里不要建了直接用，对于一些经济不发达地市可能会选用这种方式。比如说贵州，上个月去贵州黔西南出差了解到的情况就是本来用的东软系统，因为省里要统一建

省市两级部署就是省里建一个总的，市里根据具体情况做一些定制。像长三角、珠三角很多市比省本级还富，可能是这种情况。

青海2.6亿，全国32个省市，有发达的有欠发达的，把一些发达地市的系统建设也算进去的话，毛估大概80亿市场规模。

一般都分个十几个包来招，假设银海中1到2个包，并且能拿全国2/3的市场份额，大概是5个亿左右的收入。15%的净利润率就是0.75亿，每年稳定带来假设50%的维护和迭代费用，即3500万。

银海2019年医保端的营收是3.85亿，净利润大概是6000万。

省医保的系统建设不完全是增量市场，原先的系统是要替换掉的，而且项目包括了对接医疗机构的费用。

但医保端的系统改了，医院端必然也会改，银海的HIS又可以收改造费。

假设这三年每年这部分利润从6000万增加到3000+7500=1.05亿，即一年总净利润大概2个亿。

然后保持25%的增速，给40倍PE。

公司大概估值是80亿。

这行业竞争比较激烈，保持25%的增速我觉得不容易，把DRG、金民工程建设马马虎虎算进去。

东软、万达信息、易联众这几年增速已经非常糟糕了。

系统建设毕竟是一锤子买卖，建完只能再靠升级和维护收钱。

现在市值是80亿，卫宁健康2019年净利润3.98亿，目前市值是436亿，不知道市场又把什么故事算进去了。

一般情况下不太会看这类公司，不过多看看，算一算，当做一叶知秋吧。

无利益关系、不持有、无买卖计划。

$久远银海(SZ002777)$

作者：诚之
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来源：雪球
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